近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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