5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效认购(gòu)申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出(chū)市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月(yuè)15日(rì)首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动(dòng)“比例(lì)配售(shòu)”情况，今(jīn)年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满(mǎn)期(qī)待(dài)，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领(lǐng)、央(yāng)企(qǐ)现(xiàn)代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金(jīn)在(zài)排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会(huì)成为引爆行(xíng)情的催化剂，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报的(de)国(guó)央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主题基金申报(bào)和(hé)发行(xíng)，行情(qíng)火热(rè)下将(jiāng)为市场带(dài)来增量资金，有望推动进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金积极布局(jú)央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资(zī)者提(tí)供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投(tóu)资。另一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要(yào)求，引导(dǎo)更多资金参与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行(xíng)将为央企相关标的和板块(kuài)带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中(zhōng)特(tè)估行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和(hé)人工智能成(chéng)为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是(shì)央企或地方(fāng)国资所(suǒ)在的(de)行业(yè)，民(mín)营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场(chǎng)成交量(liàng)的(de)放大(dà)，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率这些企业(yè)会进入(rù)一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投(tóu)资(zī)思路也非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估(gū)的投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路”的(de)主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二(èr)阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向变化(huà)，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个慢(màn)变(biàn)量(liàng)，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经营(yíng)层面可能(néng)发(fā)生显著(zhù)正向变化的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票(piào)市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念(niàn)股在偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据(jù)显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各(gè)基金(jīn)主动(dòng)加仓“中特(tè)估(gū)”概念股的市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一(yī)季(jì)度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型(xíng)公募基金对港股央国企的持股市(shì)值比(bǐ)重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日(rì)常的投研(yán)流程和实(shí)践(jiàn)之中，不(bù)少基金公司(sī)在加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国(guó)央(yāng)企愿意交流的契机，多花(huā)精力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖行(xíng)业的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调(diào)研的的成果，了解国(guó)央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他(tā)表示，通(tōng)过深入(rù)学(xué)习，对(duì)“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产(chǎn)业结(jié)构(gòu)、主体持(chí)续发展能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时(shí)代特征和中国特(tè)色(sè)、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向的估值体系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的传(chuán)统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估(gū)是一种(zhǒng)新的提(tí)法，但是这(zhè)个(gè)概念(niàn)所涉(shè)及到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家(jiā)基金一直非(fēi)常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领会(huì)并针对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改造(zào)，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要(yào)，投(tóu)资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值(zhí)的基(jī)础(chǔ)。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很大的(de)认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数(shù)受访(fǎng)的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式(shì)要充分体现(xiàn)企业的(de)社会(huì)价(jià)值与国家战略价值，目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会价值、符(fú)合(hé)国家战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东(dōng)权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方(fāng)法的单(dān)一价(jià)值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数(shù)与量(liàng)化(huà)投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系(xì)不(bù)断探索，结合(hé)国际通(tōng)用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价(jià)值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重企(qǐ)业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素(sù)对(duì)企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续(xù)增长的(de)盈(yíng)利(lì)、科(kē)技创新对提(tí)升(shēng)企业内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这样有利于(yú)提保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益(yì)率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金经理李欣更细(xì)致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业发展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各(gè)种因(yīn)素与企业价(jià)值的(de)关系。这些因素(sù)在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得(dé)中国(guó)特色的估(gū)值体系(xì)与(yǔ)传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论和估值判(pàn)断的变化(huà)，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业(yè)估(gū)值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这需要在(zài)实践中进行探(tàn)索，目(mù)前尚没有(yǒu)公(gōng)认(rèn)的(de)指标可以使(shǐ)用(yòng)。

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