2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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